- Sosyal Bilimler Araştırma Dergisi
- Vol: 4 Issue: 1
- BIST’de Listelenen İmalat Sanayi Firmaları İçin Sermaye Yapısının Analizi ve Değerlendirilmesi: Kapl...
BIST’de Listelenen İmalat Sanayi Firmaları İçin Sermaye Yapısının Analizi ve Değerlendirilmesi: Kaplan Meier ve Cox Nispi Hazard Modeli
Authors : Ebru Çağlayan Akay, Aykut Efsun
Pages : 8-21
View : 12 | Download : 6
Publication Date : 2016-07-13
Article Type : Other
Abstract :Modigliani ve Miller (1958) ile birlikte finansal alanda en dikkat çeken konulardan biri optimal sermaye yapısının belirlenmesi olmuştur. Literatürde sermaye yapısını açıklamak üzere borç ve özsermayenin optimal bileşimini belirlemeye çalışan ya da sermaye yapısı bileşenlerinin tespitine dayanan çeşitli teori ve yaklaşımlar ileri sürülmüştür. Bu teorilerin ışığında sermaye yapısı birçok farklı ekonometrik modeller yardımı ile incelenmiştir. 2000’li yıllarda sermaye yapısı incelemelerinde süre analizinin de kullanıldığı görülmektedir. Bu çalışmada, 2008-2014 yılları arasında Borsa İstanbul imalat sektöründe işlem gören 58 adet küçük, orta ve büyük ölçekli firmanın sermaye yapıları süre analizi ile incelenmiştir. Kullanılan süre analizinde temel amaç, imalat sektöründeki firmaların optimal kaldıraç oranı aralığında kalma sürelerini modellemek ve sermaye yapısı bileşenlerinin bu süreyi nasıl etkilediğini belirlemektir. Elde edilen veri setine göre, büyük ölçekli firmaların beşinci yılda optimal kaldıraç oranından çıktığı, küçük ve orta ölçekli firmaların ise üçüncü yılda optimal kaldıraç oranından çıktığı görülmüştür. Tahmin için yarı parametrik bir yöntem olan Genişletilmiş Cox Modeli ve parametrik olmayan Kaplan-Meier tahmincisi kullanılmıştır. Model tahminleri sonucunda, büyük ölçekli firmaların optimal kaldıraç oranında kalma olasılıklarının orta ve küçük ölçekli firmalara göre daha fazla olduğu saptanmıştır. Firmaların optimal aralıkta kalma olasılığını arttıran en etkili bileşen borç dışı vergi kalkanı, optimal aralıkta kalma olasılığını azaltan en etkili bileşen ise büyüklük bileşeni olarak belirlenmiştir. Genişletilmiş Cox Modele göre karlılık ve büyüklük bileşenlerinin kaldıraç üzerindeki etkisinin negatif; maddilik, büyüme ve borç dışı vergi kalkanı bileşenlerinin kaldıraç üzerindeki etkisinin ise pozitif olduğu görülmüştür. Buna göre, imalat sektöründe Hiyerarşik Sıra Teorisinin desteklendiği görülmektedir. Bu teoriye göre firmalar yatırımlarını finanslamak için ilk olarak iç kaynaklara, sonra borçlanma ve en son sermaye finanslama yoluna gitmektedirler. Firmaların yeni yatırım imkanlarını finanslamak için borçlanma yolunu tercih ettikleri söylenebilir.Keywords : Sermaye Yapısı, Kaldıraç Oranı, Süre Analizi, Cox Model, Kaplan-Meier